Cheatsheet

CIO Academy — all topics on one page

27 modules

135 articles

3 definitions

0 formulas

Contents

Портфельное мышление и каркас управления

Роль CIO в управлении капиталом

Волатильность и стандартное отклонение

Корреляция активов

Стратегическая аллокация (SAA)

Инвестиционный комитет (IC)

Коэффициент Шарпа

Магия диверсификации

Тактическая аллокация (TAA)

Investment Policy Statement (IPS)

Коэффициент Сортино

Asset Allocation и мульти-активные стратегии

История портфеля 60/40

Концепция Risk Parity

Модель Core/Satellite

Процесс ребалансировки

Fixed Income: базовый уровень

Структура облигации

Duration облигации

Формы кривой доходности

Fixed Income: продвинутый уровень

US Treasuries и Bunds

Investment Grade корпораты

High Yield облигации

Спреды между странами

Кредитный анализ

Fallen Angels и Rising Stars

EM Debt и ОФЗ

Риски EM долга и структура рынка

Carry Trade и валютное хеджирование

Рынок ОФЗ и исторические EM кризисы

Долговые рынки Латинской Америки

Азиатский EM долг: Индонезия, Индия, Филиппины

EM Corporate vs Sovereign debt

Sukuk и исламские финансы

Принципы Шариата

Виды Sukuk

Sukuk в пирамиде залогов

Драгоценные металлы как класс активов

Драйверы цены золота

Альтернативные металлы

ETF vs Физическое золото

Глобальные акции (Developed Markets)

Драйверы доходности акций

Секторная аллокация

Факторное инвестирование

Shiller CAPE

Циклические vs Защитные

Smart Beta ETF

Emerging Markets и Китай

Премия за риск EM

Китайский рынок акций

Структура индекса MSCI EM

Риски Китая

REIT и недвижимость в портфеле

Как работают REIT: структура и механика

Cap Rate, NOI и оценка недвижимости

Секторы REIT: от офисов до дата-центров

Международные REIT: США, Европа, Азия

FFO, AFFO и метрики доходности REIT

REIT в портфеле CIO: аллокация и стратегии

Крипто как институциональный класс

Bitcoin как институциональный актив

Ethereum и L2

Basis Trades

Леверидж, залоги и Lombard-кредиты

Типы левериджа

LTV и Haircuts

Margin Call

Collateral Management

Структура пирамиды залогов

Ковенанты и условия кредитных соглашений

Collateral Transformation и оптимизация

Collateral в деривативах: ISDA и CSA

Стресс-тестирование залогового обеспечения

Управление ликвидностью в залоговых операциях

Макроэкономика для CIO

Структура ВВП

Монетарная политика

Инверсия кривой

Инфляция

Риск-менеджмент портфеля

Концепция VaR

Expected Shortfall

Стресс-тестирование

Governance и регуляция (DIFC / DFSA)

DIFC как международный финансовый центр

Регулятор DFSA: структура и полномочия

Категории инвестиционных фондов DFSA

Compliance и требования AML/CTF в DIFC

Лицензирование и капитальные требования DFSA

Сравнительный анализ международных финансовых центров

Налоги и структура фондов (UAE контекст)

Корпоративный налог ОАЭ: полное руководство

Withholding Tax и налоговые соглашения

Структуры фондов: DIFC, ADGM и offshore

Substance Requirements в ОАЭ

Международные фонды для GCC инвесторов

НДС и косвенные налоги в ОАЭ

Практическая аналитика и инструменты

Модель DCF

WACC

Анализ чувствительности

Психология инвестора и поведенческие финансы

Неприятие потерь

Herding и FOMO

Когнитивные искажения

Документирование и коммуникация

Структура IPS

Регулярная отчетность CIO

CIO Formula Card

Performance Attribution Reporting

Презентации для Board и стейкхолдеров

Кризисные коммуникации

Private Equity

Структура PE фондов и экономика GP/LP

LBO и leverage buyouts

Due Diligence и оценка компаний

Мультипликаторы и value creation

Secondaries и co-investments

PE в портфеле CIO: аллокация и benchmarking

Private Debt

Структура рынка Private Debt

Direct Lending и Unitranche

Mezzanine и Subordinated Debt

Distressed Debt и Special Situations

Credit Documentation и Covenants

Private Debt в портфеле CIO

Venture Capital

Экосистема Venture Capital

Power Law и портфельная стратегия

Term Sheets и Cap Tables

Оценка стартапов: методы и практика

Exits: IPO, M&A и Secondary Sales

VC в портфеле институционального инвестора

Прямые инвестиции в недвижимость

Девелопмент и строительные проекты

Коммерческая недвижимость: офисы

Логистика и индустриальная недвижимость

Ритейл недвижимость

Жилая недвижимость и build-to-rent

Инфраструктура: дата-центры и tower companies

Структурирование сделок и SPV

Due Diligence и оценка объектов

Современные инвестиционные тенденции

Криптоактивы и цифровые активы в портфеле

ESG-инвестирование и устойчивое развитие

Количественные стратегии (Quant Investing)

Пассивное vs активное управление

Инвестиции в искусство

Введение в арт-рынок

Категории и сегменты арт-рынка

Оценка и ценообразование

Механизмы приобретения

Арт-фонды и fractional ownership

Риски, хранение и страхование

Исламские финансы

Принципы Шариата, Sukuk, исламский банкинг, фонды и регулирование DIFC.

Принципы и запреты Шариата в финансах

Ключевые запреты Шариата → Ключевые принципы исламских финансов → Регуляторная база

Гарар (Gharar) — чрезмерная неопределённость

•Продажа актива, которым продавец ещё не владеет (short selling в чистом виде)
•Контракты с неопределённым предметом или ценой
•Ряд деривативных структур (опционы, фьючерсы на финансовые активы — предмет разногласий)

3. Запрет на финансирование харам-деятельности (Haram screening)

•Запрещённый доход < 5% от общей выручки
•Процентный долг < 33% от рыночной капитализации

4. Справедливость и совместное несение риска

•AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions) — Бахрейн. Разрабатывает стандарты Шариата, бухучёта и аудита.
•IFSB (Islamic Financial Services Board) — Куала-Лумпур. Пруденциальные стандарты для исламских банков/страховщиков/рынков.
•OIC Fiqh Academy — религиозный орган, определяющий допустимость инструментов.

Исламские финансы — это система финансовых услуг, основанная на принципах Шариата (исламского права). Рынок исламских финансов достиг $4.5 трлн активов к 2023 году и продолжает расти со скоростью 10–15% в год. Для CIO в странах GCC и в глобальных институциях, работающих с исламскими инвесторами, ...

Риба — запрет на получение или выплату фиксированного процента (interest). Это центральный запрет исламских финансов.

Основа: Коран (2:275) прямо запрещает риба. Любая заранее определённая, фиксированная прибыль от предоставления денег в долг запрещена.

Следствие: Исламские финансовые инструменты не могут использовать стандартный процентный кредит. Вместо этого используются структуры разделения прибыли или финансирование через реальные активы.

Sukuk: структуры, рынки и рейтинги

Ключевые структуры Sukuk → Рынок Sukuk → Рейтинги Sukuk → Доходность и greenium Sukuk → Для CIO: практические соображения

Hybrid Sukuk

•Малайзия (~40% рынка) — наиболее развитый рынок
•Саудовская Аравия (~15%)
•Кувейт, Катар, Бахрейн
•Международные: Turkey, Pakistan, Indonesia, UK (sovereign sukuk), Luxembourg
•Суверены: Саудовская Аравия (Vision 2030 sukuk), UAE, Malesia
•Корпорации: Saudi Aramco, DP World, Emirates Airlines, ADNOC
•Международные организации: Islamic Development Bank (IsDB), IFC (green sukuk)
•При дефолте: могут ли holders обратить взыскание на реальные активы? Юридическая структура в разных юрисдикциях разная.
•"Asset-backed" vs "Asset-based": настоящий sukuk должен быть asset-backed (holders могут обратиться к активу). Большинство корпоративных sukuk — только asset-based (обязательство эмитента выкупить).
•Ликвидность: Вторичный рынок sukuk менее ликвиден, чем conventional bond market
•Юрисдикционный риск: Enforcement при дефолте зависит от местного права (Islamic law vs. English law)
•Шариатская совместимость: AAOIFI vs. IFSB стандарты → некоторые sukuk признаны одними учёными, но не другими
•Диверсификация: Включение sukuk в портфель даёт доступ к GCC sovereign credit с хорошим risk/return

Sukuk — исламский аналог облигаций. В отличие от стандартной облигации (bond), sukuk представляет собой долю участия в реальном активе, услуге или проекте, а не долговую расписку с процентом. Рынок sukuk превысил $800 млрд outstanding к 2023 году.

Механика: 1. Эмитент продаёт актив (недвижимость, самолёты, оборудование) Special Purpose Vehicle (SPV) 2. SPV выпускает sukuk holders (сертификаты участия в активе) 3. Вырученные средства используются для покупки актива у эмитента 4. SPV сдаёт актив обратно эмитенту в аренду (ijara — лизинг) 5. ...

Почему работает: Sukuk holders фактически владеют долями в реальном активе и получают доход от его аренды — не процент.

2. Эмитент поручает SPV/агенту купить товар по рыночной цене 3. SPV перепродаёт товар эмитенту с наценкой в рассрочку (murabaha — cost-plus financing) 4. Installment payments → sukuk holders

Исламский банкинг: Murabaha, Ijara, Musharakah

Murabaha (мурабаха) — финансирование с наценкой → Ijara (иджара) — лизинг → Musharakah (мушарака) — совместное партнёрство → Другие важные инструменты → Сравнение исламских продуктов с конвенциональными → Финансовые показатели исламских банков

Конвенциональный	Исламский аналог	Ключевое отличие
Ипотека с %	Ijara / Diminishing Musharakah	Нет ссудного процента
Кредит на авто	Murabaha	Банк владеет авто до продажи
Облигации	Sukuk	Привязка к реальному активу
Депозит с %	Mudarabah savings	Разделение прибыли
Факторинг	Bai al-Dayn	Продажа долгов — спорно

•Trade finance: Банк покупает сырьё для завода, перепродаёт заводу в рассрочку
•Ипотека: Банк покупает дом, перепродаёт клиенту дороже (разница = "profit" банка)
•Auto financing: Банк покупает авто у дилера, перепродаёт клиенту
•Ijara mortgage: банк покупает недвижимость, сдаёт в аренду клиенту, клиент выкупает постепенно
•Оборудование, авиация, суда
•Банк несёт риски владения (insurance, major maintenance) — иначе нарушение Шариата
•Арендная плата должна быть фиксированной или привязанной к согласованному benchmarku (LIBOR/SOFR-based — спорно, но широко применяется)
•Клиент хочет дом за $500 тыс. Вносит 20% ($100 тыс.)
•Банк вносит 80% ($400 тыс.) → совместное владение 20/80%
•Клиент платит аренду за 80% банка + ежемесячно выкупает часть банковской доли
•Через 25 лет клиент владеет 100%, долг банка = 0

Исламский банкинг — быстрорастущий сегмент: активы превысили $2 трлн к 2023 году. Саудовская Аравия и Малайзия — крупнейшие рынки. В ОАЭ крупнейшие исламские банки: Dubai Islamic Bank (DIB), Abu Dhabi Islamic Bank (ADIB), Emirates Islamic.

Определение: Продажа с известной наценкой. Банк покупает товар и перепродаёт клиенту дороже, в рассрочку.

Критическое условие: Банк должен реально владеть активом хотя бы мгновение (ownership passes through bank). В противном случае — нарушение (bai' ma'dum — продажа того, чем не владеешь).

Tawarruq/Commodity Murabaha (монетизация): Специальная структура для денежного финансирования через товарный рынок. Используется для inter-bank lending и personal financing. Спорная с точки зрения Шариата у ряда учёных — считается, что это просто завуалированный кредит.

Исламские фонды и ETF

Шариатский скрининг акций → Purification (очищение доходов) → Крупнейшие индексы → Исламские ETF → Таkаful (исламское страхование) → Portfolio Construction с исламскими ограничениями

Definitions

iShares MSCI World Islamic UCITS ETF (ISWD) — BM Assets Manager. Наиболее популярный в Европе/GCC. Базируется на MSCI World Islamic.

SPDR S&P 500 Shariah Industry Exclusions ETF — State Street. Американские акции с Шариат-скринингом.

Nasdaq Dubai Islamic Index ETF — листинг на Nasdaq Dubai.

Секторный скрининг (Business Activity)

•Алкоголь (производство, дистрибуция)
•Свинина и связанные продукты
•Оружие (mass-destruction weapons)
•Порнография и взрослый контент
•Азартные игры и казино
•Конвенциональные банки и страховщики (основная деятельность = риба)
•AAOIFI: доход от haram < 5% от общей выручки
•Dow Jones Islamic: < 5%
•FTSE Shariah: < 5%
•MSCI Islamic: отдельные правила по категориям

Финансовый скрининг (Financial Ratios)

•Процентные долги / Total Assets < 33%
•Accounts receivable / Total Assets < 70% (для исключения debt-heavy business)
•Депозиты и ценные бумаги с процентом / Total Assets < 33%
•Total debt / 24M average market cap < 33%
•Accounts receivable / 24M average market cap < 33%
•(Cash + interest-bearing investments) / 24M average market cap < 33%

DJIM (Dow Jones Islamic Market World Index)

•Охват: 2500+ компаний в 70 странах
•Запущен в 1999 году — первый в мире
•Шариатский совет: аккредитованные учёные

MSCI Islamic (MSCI World Islamic Index)

•Скрининг методология MSCI
•Используется как benchmark для многих исламских ETF

FTSE Shariah World Index

•FTSE + Yasaar Research
•Регулярный re-screening (ежеквартально)

Исламские инвестиционные фонды — быстрорастущий сегмент для инвесторов, требующих Шариат-совместимых продуктов. Активы под управлением превысили $150 млрд, число фондов — 1500+.

Практический эффект: Скрининг убирает ~30–40% рыночного universe. Tech компании (Apple, Microsoft) обычно проходят. Financials (банки, страховые) — нет.

Даже если компания проходит скрининг, часть её доходов может быть из haram-источников (до 5% по порогу). Инвестор обязан "очистить" соответствующую долю дохода, пожертвовав её на благотворительность.

Расчёт суммы purification: Доля haram дохода компании × количество акций × период владения.

AAOIFI, IFSB и регулирование исламских финансов в DIFC

AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions) → IFSB (Islamic Financial Services Board) → Регулирование в DIFC → Тенденции регулирования → Практические выводы для CIO

Параметр	DIFC	ADGM
Регулятор	DFSA	FSRA
Исламские правила	IFR в DFSA Rulebook	Islamic Finance regime
Sukuk listing	Nasdaq Dubai	Abu Dhabi Securities Exchange (ADX)
Шариатское регулирование	SSB requirement	Схоже
Waqf	DIFC Foundation Law	ADGM Foundations Regulations

•Обязательны в: Бахрейне, ОАЭ (для отдельных продуктов), Катаре, Судане, Иордании
•Рекомендательны в: Малайзии (использует свои стандарты), Пакистане, Индонезии
•Standard 17: Investment Sukuk — детальные требования к структурам
•Standard 21: Financial Paper (Shares and Bonds) — скрининг акций
•Standard 5: Guarantee — допустимые гарантийные структуры
•Пруденциальные стандарты для исламских банков (capital adequacy, liquidity, risk management)
•Принципы для исламских рынков капитала и takaful
•Guidance notes для регуляторов
•IFSB-1: Risk Management
•IFSB-2: Capital Adequacy (адаптация Basel к Mudarabah, Musharakah)
•IFSB-12: Liquidity Risk Management
•IFSB-15: Revised Capital Adequacy Standard

DFSA и исламские финансы

•Требования к Шариатскому надзору для исламских лицензированных фирм
•Обязательное наличие internal Sharia Supervisory Board или обращение к внешнему SSB
•Требования к квалификации членов SSB (минимум 3 члена, независимость)
•Islamic Endorsement: конвенциональный банк, желающий предлагать исламские продукты
•Full Islamic: только исламские продукты

FinTech и исламские финансы

•Цифровые исламские банки (Zand — первый цифровой исламский банк в UAE)
•Blockchain sukuk: DIFC FinTech Hive поддерживает пилоты tokenized sukuk
•Robo-advisory с Шариат-скринингом

ESG и Islamic Finance

•Запрет на haram-сектора → natural ESG exclusion
•Asset-backing → привязка к реальной экономике
•Green sukuk → двойная Шариат + ESG совместимость

Базельские реформы и исламские банки

•Net Stable Funding Ratio (NSFR): как учитывать PLS-депозиты?
•Leverage ratio: murabaha портфели vs. традиционные кредиты
•IFSB работает над адаптацией Basel IV для исламского контекста

Регулятивная архитектура исламских финансов многоуровнева: международные стандарты (AAOIFI, IFSB), национальные регуляторы и специальные финансовые зоны (DIFC, ADGM). CIO должен понимать эту систему для работы с исламскими продуктами в ОАЭ и GCC.

Основан: 1991 год, Бахрейн Статус: Независимая международная некоммерческая организация

Функции: 1. Разработка стандартов Шариата (Sharia Standards) — 59 стандартов охватывают продукты и практики 2. Стандарты бухгалтерского учёта (Accounting Standards) — специфика исламских транзакций 3. Стандарты аудита и governance 4. Сертификация специалистов (CIPA, CSAA)

Дискуссия AAOIFI vs. Малайзийский подход: Малайзия (через Securities Commission и Sharia Advisory Council) традиционно более гибка. Например, Bay' al-Dayn (продажа долгов) — запрещена AAOIFI, но разрешена в Малайзии. Это создаёт различия в признании инструментов.